УДК: 330.1

 

О. М. Момчев,

студент, кафедра фiнансiв та кредиту,

Схiдноєвропейський нацiональний унiверситет iменi Лесi Українки

 

ВПЛИВ ФІНАНСОВИХ РЕЗУЛЬТАТІВ НА СТРУКТУРУ ВЛАСНОГО КАПIТАЛУ ПIДПРИЄМСТВА

 

O. Momchev,

student, Department of Finance and Credit, Lesya Ukrainka Eastern European National University

 

THE IMPACT ON THE FINANCIAL RESULTS OF ITS OWN CAPITAL STRUCTURE OF THE ENTERPRISE

 

Дiяльнiсть пiдприємства в умовах ринкової економiки будь-якої форми власностi, органiзацiйно-правового статусу i галузевої спрямованостi безпосередньо залежить вiд джерел формування капiталу, їх спiввiдношення та ефективностi використання Досягнення стратегiчних цiлей пiдприємства залежить вiд ефективностi управлiння капiталом пiдприємства та його структурою.

Вiд обраної структури капiталу залежить його вартiсть,  рiвень фiнансового ризику та рентабельностi. Ефективна змiна структури капiталу є чинником збiльшення вiддачi на власний капiтал, що виражається в перевищеннi величини рентабельностi власного капiталу над рентабельнiстю сукупних активiв. Таким чином, проблема оптимiзацiї структури капiталу є однiєю з найважливiших задач, що вирiшуються в рамках управлiння капiталом вiтчизняних пiдприємств, а впливу чистого прибутку на формування оптимальної  структури власного капiталу є актуальним питанням.

Актуальнiсть дослiджень з формування оптимальної структури капiталу визначається тим, що структура капiталу розглядається як один з найважливiших i найскладнiших етапiв фiнансового аналiзу, оскільки вирiшення проблеми оптимiзацiї необхiдне iндивiдуально для кожного суб’єкта госопдарювання.

 

The company's activities in a market economy any form of ownership, organizational and legal status and branch orientation depends on the sources of capital, their value and the strategic goals achievement effectiveness of the company largely depends on the efficiency of managing business and its structure.

The chosen capital structure depends on its cost, level of financial risk and profitability. Effective change in capital structure is a factor increasing return on equity, resulting in excess of the value of the return on equity return on total assets. Thus, the problem of optimizing the capital structure is one of the most important problems to be solved within the capital management companies, and net income impact on the formation of the optimal structure of equity is a key issue.

Relevance of research achievement of optimal financial capital structure is determined that the capital structure is regarded as one of the most important and most difficult stages of financial analysis, because optimization problems NEEDED individually for each entity.

 

Ключовi слова: власний капiтал, структура капiталу, фiнансовий результат, фiнансовий леверидж, ефект фiнансового левериджу,  позичковий капiтал.

 

Keywords: equity, capital structure, financial performance, financial leverage, the effect of financial leverage, borrowed capital.

 

 

Постановка проблеми у загальному виглядi та її зв'язок iз важливими науковими чи практичними завданнями. В сучасних умовах власний капiтал є тим фактором, що чинить безпосереднiй вплив на фiнансове становище пiдприємства – його платоспроможнiсть, розмiр доходу, рентабельнiсть дiяльностi. Адже пiдвищується значимiсть фiнансових ресурсiв, за допомогою яких вiдбувається формування оптимальної структури та нарощування виробничого потенцiалу пiдприємства, а також фiнансування поточної господарської дiяльностi. Вiд того, який обсяг власного капiталу має у своєму розпорядженнi суб￿єкт господарювання та наскiльки оптимальною є його структура залежить фiнансовий стан пiдприємства та результати його дiяльностi.

Формування власного капiталу на багатьох українських пiдприємствах здiйснюється без відповідного аналiтично-математичного обґрунтування. Така ситуацiя пiдвищує необхідність управлiння капiталом i це потребує вiд власникiв та фiнансових менеджерiв пiдприємств ефективного управлiння, контролю та своєчасного коригування структури капiталу пiдприємства та його рацiонального використання.

Таким чином, процес формування та використання капiталу пiдприємства має виключно важливе значення в сучасних умовах для вiтчизняних пiдприємств.

Аналiз останнiх дослiджень i публiкацiй, в яких започатковано розв'язання даної проблеми i на якi спирається автор, видiлення не вирiшених ранiше частин загальної проблеми, котрим присвячується означена стаття. Аналiз наукової літератури свiдчить про зацікавленість вчених до вирішення проблеми регулювання капiталу та визначення його оптимальної структури. Проблеми формування капiталу пiдприємства та ефективне використання широко висвiтлюються провiдними українськими та росiйськими вченими-економiстами: I.О. Бланком, В.В. Бочаровим,  Ю.М. Воробйовим, Г.Г. Кiрейцевим, В.В. Ковальовим, Є.С. Стояновою, Т.В. Тепловою та iн. Серед вiдомих зарубiжних спецiалiстiв, що займаються розгляданням даної проблеми, можна назвати Є. Брiгхема, Дж.К. Ван Хорна, Р. Брейли та С. Майерса та iн. Однак в умовах динамічного ринкового середовища деякі аспекти оптимiзацiї структури капiталу залишаються недостатньо дослiдженими. Критичний аналіз наукових джерел i свiтових публiкацiй на тему структури капiталу дозволяє зробити висновок про наявнiсть нерозкритих аспектів цієї проблеми, що потребують подальших дослiджень, а саме : взаємозв’язок мiж рiвнем фiнансовго результату та структурою власного капiталу.

Постановка завдання. Метою нашого дослiдження, є аналiз структури власного капiталу, що склалася на вiтчизняних підприємствах, а також визначення взаємозв’язку фiнансового результату з структурою капiталу, та  її вплив на його використання.

Виклад основного матерiалу дослiдження з повним обгрунтуванням отриманих наукових результатiв;

Власний капiтал становить фiнансову основу створення i розвитку пiдприємства будь-якої форми власностi та органiзацiйно-правової форми. Динамiка власного капiталу свiдчить про якiсть фiнансового менеджменту. Структура та ефективнiсть використання власного капiталу пiдприємства безпосередньо впливають на формування добробуту його власникiв. Величина структури власного також капiталу може вiдбиватися на iнвестицiйнiй привабливостi фiрми.

Розглянемо формування власного капіталу та ефективність його використання на прикладі ПАТ «Дубномолоко». Це публiчне акцiонерне товариство, тобто зареєстрований капiтало утворений шляхом випуску акцiй, його сума визначається в установчих документах i пiдлягає обов’язковiй реєстрацiї у державному реєстрi господарюючих одиниць.

Формування акцiонерного капiталу ПАТ «Дубномолоко» вiдбулося 1.09.10 Рiвненським територiальним управлiнням ДКЦПФР. Було випущено простi iменнi акцiї в без документарнiй формi в обсязi 2683750 та з номiнальною вартiстю 5.25грн. Таким чином вдалося сформувати акцiонерний капiтал в сумi 14089687.5 грн.

Акумуляцiя власного капiталу на пiдприємствi можлива за рахунок нагромадженням суми чистого прибутку, що залишається на пiдприємствi, тому доцiльно проаналiзувати його динамiку та вплив на величину власного капiталу.

Обсяг чистого прибутку залежить вiд обсягу валового прибутку i величини податкiв; виходячи з обсягу чистого прибутку, обчислюються дивiденди акцiонерам пiдприємства чи здiйснюється реiнвестування.

Для аналiзу прибутку пiдприємства доцiльно використовувати комплекс показникiв. У процесi аналiзу використовують рiзнi показники прибутку, тому проаналiзуємо склад i динамiку прибутку ПАТ«Дубномолоко» за 2012-2014 роки

Таблиця 1.

Аналiз складу i динамiки прибутку ПАТ «Дубномолоко» за 2012-2014 роки

 

З таблицi видно, що виручка вiд реалiзацiї продукцiї зростає у 2013 роцi на 17,11 % та зменшується у 2014 на 3,96 %. Динамiка змiни собiвартостi реалiзованої продукцiї має подiбну тенденцiю: зростання на 11,09 % у 2013 роцi та зменшення на 0,19 % у 2014. Така тенденцiя пов’язана з зменшенням ринкiв збуту пiдприємства та попиту на продукцiю вцiлому, тому необхiдним кроком юуло зменшення собiвартостi продукцiї для зниження вартостi товару.

На основi проведеного аналізу видно, що з усiх видiв фiнансових результатiв пiдприємства (валовий прибуток, фiнансовий результат вiд операцiйної дiяльностi, звичайної дiяльностi, чистий прибуток (збиток)) позитивне значення має лише валовий прибуток. Питома вага даного показника у виручцi вiд реалiзацiї продукцiї зростає протягом аналiзованого перiоду з 0,48 % у 2012 роцi до 2,82 % у 2014, що майже дорiвнює збитку пiдприємства у 2013 та 2012 роках. Однак одним з найважливiших економiчних показникiв, що характеризує кiнцевi результати дiяльностi пiдприємства є чистий прибуток. Аналiзуючи склад i динамiку прибутку, слiд мати на увазi, що його обсяг багато в чому залежить i вiд облiкової полiтики пiдприємства. Закон про бухгалтерський облiк та iншi нормативнi документи надають право суб'єктам господарювання самостiйно обирати деякi методи облiку, що здатнi iстотно вплинути на формування фiнансових результатiв. Чиннi нормативнi акти допускають такi методи регулювання прибутку суб'єктом господарювання [1, 403]:

1. Змiна вартiсних меж вiднесення майна до основних засобiв чи до оборотних активiв, що спричиняє змiну суми поточних витрат i прибутку у зв'язку з рiзними способами вiднесення їх на витрати.

2. Змiна методу переоцiнки основних засобiв: шляхом iндексацiї первiсної вартостi з використанням середньостатистичних коефiцiєнтiв чи прямим перерахуванням первiсної вартостi в цiни, що склалися на дату переоцiнки на вiдповiднi види основних засобiв. Вiд обраного методу переоцiнки основних засобiв залежать фонд переоцiнки майна (додатковий капiтал), сума амортизацiйних вiдрахувань i як результат - величина прибутку i власного капiталу пiдприємства.

3. Використання методу прискореної амортизацiї активної частини основних засобiв також призводить до збiльшення собiвартостi продукцiї i зменшення суми прибутку, а отже, i податкiв на прибуток.

В умовах ринкової економiки прибуток вiдiграє важливу роль, оскільки він є основною метою пiдприємницької діяльності та внутрiшнiм джерелом формування фiнансових ресурсiв пiдприємства, що забезпечують його розвиток, створюючи базу економiчного розвитку держави в цiлому. Прибуток є також головним джерелом зростання ринкової вартостi пiдприємства, найважливiшим джерелом задоволення соцiальних потреб суспiльства, та інструментом, що захищає пiдприємство вiд банкрутства [5, 213].

Оскiльки прибуток – основний результативний показник дiяльностi пiдприємства, тому важливо виявити його залежнiсть вiд рiзноманiтних факторiв та оцiнити їх вплив на прибуток.

Факторний аналiз прибутку – це методика комплексного системного вивчення та вимiру впливу факторiв на величину результативного показника, а саме прибутку пiдприємства [2, 337].

Вважаємо, що основними факторами, які впливають на структуру власного капіталу ПАТ «Дубномолоко» є:

1. Змiна обсягу реалiзацiї твердих та плавлених сирів;

2. Змiна частки твердих сирів в загальному обсязi реалізації, оскільки цей вид продукції найрентабельніший;

3. Змiна собiвартостi продукцiї;

4. Змiна цiни реалiзацiї;

5. Відхилення від оптимальної кiлькiсть працiвникiв, необхідних для повноцiнного обслуговування технологiчного процесу;

6. Оновлення матерiально-технiчної бази;

Ми проаналiзували вплив факторiв на прибуток ПАТ “Дубномолоко” у 2013-2014 рр., використовуючи Ф№2 “Звiт про фiнансовi результати”. У цьому випадку вплив факторiв на прибуток пiдприємства можна подати у такому виглядi:

 

ЧП = ДР + ДI – С – ВУ – ВЗ – ВФ – ПП,                                                                      (1)

 

Де, ДР – дохід від реалізації, ДІ – інші доходи, С – собівартість, ВУ – витрати на управління, ВЗ – витрати на збут, ВФ – фінансові витрати, ПП – податок на прибуток.

Величина виручки вiд реалiзацiї залежить вiд таких факторiв, як цiна реалiзованої продукцiї, асортимент продукцiї та кiлькiсть її реалiзацiї.

Цiна реалiзацiї впливає на чистий прибуток у складi двох факторiв – собiвартостi та доходу вiд реалiзацiї. При цьому вплив у складi собiвартостi зменшує прибуток, а у складi доходу вiд реалiзацiї – збiльшує [6, 166].

Ця залежнiсть має такий вигляд:

 

ДР = О ∙ НП ∙ Ц ,                                                                                                                               (2)

 

де О – обсяг реалiзацiї; НП – номенклатура видiв продукцiї; Ц – цiна одиницi продукцiї.

Факторну модель собiвартостi реалiзованої продукцiї можна подати в такому виглядi:

 

С = НП ∙ О ∙ ЗЗМН ,                                                                                                                         (3)

 

де ЗЗМН – змiннi витрати на одиницю виробленої продукцiї.

Для визначення впливу факторiв на формування прибутку пiдприємства знаходимо їх абсолютне (табл. 2 ).

 

Таблиця 2.

Динамiка змiни факторiв впливу на прибуток ПАТ «Дубномолоко» протягом 2013-2014 років

 

У 2013-2014 рокiв величина чистого прибутку пiдприємства є вiд’ємною, iншими словами пiдприємство отримує збиток.

Аналiзуючи данi таблицi 3 видно, що найбiльший вплив на вiдхилення фінансового результату ПАТ «Дубномолоко» в 2014 роцi надали змiна iнших оперативних доходiв та змiна адмiнiстративних витрат, витрати на збут, iншi операцiйнi витрати.

 

Таблиця 3.

Вплив факторiв на чистий прибуток ПАТ «Дубномолоко»(тис.грн.)

 

Отже, за результатами розрахункiв впливу факторiв на змiну чистого прибутку керiвник пiдприємства може прийняти наступні рiшення:

1) про забезпечення прибутковостi дiяльностi (за рахунок зменшення витрат; пiдвищення цiн на продукцiю, послуги, якi реалiзуються; збiльшення фiзичного обсягу реалiзацiї; перевищення темпiв росту реалiзацiї над темпами росту витрат; скорочення умовно — постiйних витрат тощо);

2) про прискорення оборотностi сукупних активiв та їх складових частин (за рахунок нарощення обсягу реалiзацiї; оптимiзацiї розмiру оборотних активiв; скорочення розмiру дебiторської заборгованостi; реалiзацiї, консервацiї чи здачi в оренду основних засобiв, якi у даний момент часу не використовуються тощо);

Протягом аналiзовано перiоду пiдприємство не отримує чистого прибутку. У 2013 роцi порiвняно iз 2012 величина збитку зросла на 239,77 %, проте вже за рiк внаслiдок проведеної виробничої оптимiзацiї збиток зменшився на 96% та становив 2014 тис. грн., це демонструє позитивний ефект вiд здiйснених заходiв. Фiнансовi результати вiд надзвичайних подiй не вплинули на прибуток  в аналiзованому  перiодi. Крiм того пiдприємство змушене покривати збитки минулих рокiв. Динамiка та тенденцiя змiни обсягiв непокритих збиткiв на ведена у рисунку 1.

 

.

Рис. 1. Динамiка непокритих збиткiв ПАТ «Дубномолоко»за 2012-2014 рр.

 

Безпосередньої складовою власного капiталу пiдприємства є нерозподiлений прибуток (непокритий збиток), який перебуває у залежностi вiд фiнансових результатiв роботи. Станом на 2014 рiк ПАТ «Дубномолоко» має непокритих збиткiв на суму понад 123200 тис грн.. Протягом аналiзованого перiоду показник зберiгає негативну тенденцiю, а пiк зростання збиткiв на 76% вiдбувся у 2013 роцi i становив 121337 тис грн.. Така ситуацiя пояснюється несприятливим фiнансовими факторами, якi зумовили i виникнення негативних фiнансових результатiв дяльностi. Аналогiчна тенденцiя також зберiгається у цьому показнику, так у 2013 роцi фiнансовий збиток становив 65470 тис грн., i зрiс на понад 200% у порiвняннi з 2012 роком. Проте слiд вiдзначити позитивнi змiни, так як у 2014 роцi вiдбуло зниження на 96% збиткiв фiнансовго результату, таким чином можна спрогнозувати майбутнє зменшення розмiрiв непокритих збиткiв пiдприємства i як наслiдок покращення структури власного капiталу.

Таким чином використання власного капiталу пiдприємства обмежено. В першу чергу капiтал використовувався для погашення непокритих збиткiв минулих рокiв пiдприємства. Протягом аналiзованого перiоду виплата дивiдендiв власникам простих акцiй за вiдповiднi роки не проводилась. Згiдно з статутними документами та рiшенням загальних зборiв учасникiв товариства не ПАТ «Дубномолоко» не сформовано резервного капiталу, вiдповiдно отриманий прибуток не вiдраховується для формування цiєї частини власного капiталу.

Проте в в 2013 роцi товариством було придбано активiв на суму 2992,0 тис. грн. за рахунок постiйних пасивiв, i вже у 2014 роцi товариство планує iнвестицiї на суму 12,0 млн грн., спрямованi на реконструкцiї цеху плавлених сирiв, модернiзацiю виробничих потужностей, а також сервiсне обслуговування обладнання.

Додатковий вкладений капiтал на пiдприємствi протягом аналiзованого перiоду вiдсутнiй або складає мiзерну величину. Збiльшення додаткового вкладеного капiталу акцiонерних товариств вiдбувається за рахунок зростання вартостi реалiзацiї емiтованих акцiй та її перевищення над їх номiнальною вартістю [5, 74]. Збiльшення цього елементу власного капiталу в iнших пiдприємств здiйснюється за рахунок iнвестування капiталу засновниками понад зафiксований розмiр статутного капiталу.

Оскiльки з часу формування статутного капiталу засновники не iнвестували у пiдприємство, то розмiр додаткового капiталу не змiнювався. Щодо перевищення реалiзацiйної вартостi емiтованих акцiй над її номiнальною, то протягом аналiзованого перiоду досягнення такої ситуацiї неможливе. Оскiльки у 2012 роцi збиток на одну акцiю становив 7,18 грн, тодi як вже у наступному роцi зрiс на 267% та становив 24,39 грн, динамiка фiнансового результату у наведеному перiодi вiдповiдна. В 2014 збиток на одну просту акцiю становив 75 копiйок, незважаючи на позитивнi змiни формування достатнього обсягу додаткового капiталу на пiдприємствi за таких умов неможливе.

Висновки з даного дослiдження i перспективи подальших розвiдок у даному напрямi.

Завданням успiшного розвитку пiдприємств виступає якiсне управлiння їх капiталом. При цьому обґрунтування його оптимальної величини вiдповiдно до обсягу, структури i змiсту виробничої дiяльностi, вибiр рацiонального способу його нарощування, урахування вартостi i ризикiв забезпе­чує стiйкий розвиток пiдприємства.

Отже, дослiдження  взаємозв’язку фiнансовго резульатуту пiдприємства та оптимiзацiї структури капiталу дало змогу зробити такi висновки:

1. Фiнансовий стан пiдприємства та результати його дiяльностi багато в чому залежать вiд того, який капiтал має у своєму розпорядженнi суб'єкт господарювання, наскiльки оптимальною є його структура. Сучасне економiчне становище потребує вiд власникiв та фiнансових менеджерiв пiдприємств ефективного управлiння та контролю та своєчасного коригування структури капiталу пiдприємства, бо оптимальна структура капiталу дозволяє максимiзувати прибуток, рентабельнiсть, пiдвищити фiнансову стiйкiсть, показники лiквiдностi та платоспроможностi.

2. На основi проведеного аналiзу впливу структури капiталу на фiнансово–економiчнi результати дiяльностi пiдприємства, виявлено, що спiввiдношення позичкового i власного капiталу є одним з головних чинникiв, що дозволяє максимiзувати результати дiяльностi пiдприємства.

3. Зважаючи на постiйну змiну факторiв зовнiшнього середовища, пiдтримання оптимального спiввiдношення власного i позичкового капiталу пiдприємства на протязi тривалого часу у виглядi конкретного значення неможливо.

4. Основнi напрямки полiпшення фiнансового стану ПАТ “Дубномолоко” спрямованi на збiльшення частки чистої виручки, що припадає на одиницю власного капiталу, збiльшення рентабельностi, темпiв зростання власного капiталу,  збiльшення частки власних обiгових коштiв, запобiганню зменшення показникiв фiнансової незалежностi, зменшення концентрацiї позичкового капiталу, зменшення показника фiнансового лiвериджу, який вказує на залежнiсть пiдприємства вiд довгострокових зобов’язань для зменшення ризикiв, а також на збiльшення частки стабiльних джерел фiнансування пiдприємства ПАТ “Дубномолоко”.

5. Для вдосконалення дiяльностi пiдприємства ПАТ “Дубномолоко” та оптимiзацiї структури його капiталу одним iз  завданням є зменшення зобов’язань пiдприємства:

– зменшення довгострокових зобов’язань пiдприємства шляхом реструктуризацiї, вiдстрочення або погашення довгострокової заборгованостi.

– зменшення поточних зобов’язань пiдприємства за розрахунками. Слiд зменшити борги з одержаних авансiв, борги перед бюджетом, зi страхування, з оплати працi та акцiонерами.

 

Список використаної лiтератури.

1. Бланк И. А. Финансовый менеджмент / И. А. Бланк — 2-е изд., перераб. и доп. — К.: Эльга, Ника-Центр, 2007. — 521 с.

2. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент:10-е изд. // Ю.Бригхэм, М Эрхардт. –СПб.: 2009. — 960 с.

3. Iвко А.В. Комплексний показник оптимальної цiльової структури капiталу пiдприємства / А.В- . Iвко // Європейський вектор економiчного розвитку. —2011. —N2 (11). — С. 105-110.

4. Калiнiченко 3. Д. Використання методу левериджу в управлiннi структурою прибутку й капиталу /Калiнiченко З.Д. //Економiчний аналiз. — 2008. — №2(18). — С. 212-214.

5. Квасницька PC. Iнструментарiй та методи оптимiзацiї цiльової структури капiталу пiдприємства / PC. Квасницька // Економiст. — 2005. — N 5. — С. 73-75.

6. Семенов Г.А. Оптимiзацiя структури капiталу пiдприємства / Г.А. Семенов, А.В. Пелешко // Держава та регiони. — 2010. —No4. — С. 164-169.

 

References.

1. Blank, Y. A. (2007), Fynansovyj menedzhment [Finance management], 2nd ed, El'ha, Nyka-Tsentr, Kyiv, Ukraine.

2. Bryhkhem, Yu. and Erkhardt, M. (2009), Fynansovyj menedzhment [Finance management], 10th ed, SPb., Russia.

3. Ivko, A.V. (2011), “Complex measure of optimal capital structure”,

Yevropejs'kyj vektor ekonomichnoho rozvytku, vol. 2 (11), pp.105-110.

4. Kalinichenko, Z. D. (2008), “Using leverage method in managing earnings and capital structure”, Ekonomichnyj analiz, vol. 2(18), pp. 212-214.

5. Kvasnyts'ka, P. C. (2005), “Instruments and methods of optimizing target capital structure”, Ekonomist, vol. 5, pp. 73-75.

6. Semenov, H. A. and Peleshko, A.V. (2010), “Optimizing capital structure of a company”, Derzhava ta rehiony, vol. 4, pp. 164-169.

 

Стаття надійшла до редакції 07.04.2015 р.